Pecahnya dramatis dari langkah keuangan Embracer Group mencapai puncaknya pada bulan April, ketika korporasi Swedia mengumumkan bahwa mereka akan membagi menjadi tiga divisi yang berbeda untuk akhirnya mengakhiri bulan-bulan pemecatan dan penutupan studio: Asmodee, Coffee Stain & Friends, dan Middle-earth Enterprises & Friends.
Masing-masing perusahaan menargetkan divisi bisnis game yang berbeda-tapi pengamat industri sangat memperhatikan perusahaan game papan dan tabletop Asmodee. Perusahaan ini, yang memiliki berbagai pengembang game papan dan tabletop, penerbit, dan distributor, mengambil €900 juta utang sebagai bagian dari pemisahan.
Apakah utang itu akan membebani perusahaan yang membawa sebagian besar sektor di punggungnya? Menurut mantan chief operations officer Embracer, Matt Karch, jawabannya adalah "tidak."
"Asmodee adalah perusahaan yang bisa mengatasi utang, dan itulah di mana semua utang akan berada" CEO (dan pendiri) Saber Interactive mengatakan dalam percakapan terbaru dengan Game Developer tentang masa lalu dan masa depan mantan anak perusahaan Embracer, Saber Interactive. Dia sedang menyanjung pemisahan Embracer menjadi trio perusahaan, dan menilai bahwa keputusan untuk menugaskan utang kepada Asmodee kemungkinan akan berhasil.
Ada lebih banyak informasi yang bisa diambil dari komentar Karch-apa yang membuat Asmodee begitu baik dalam mengelola utang, dan apa artinya bagi perusahaan saudara?
Terkait: Pendapat: Rencana Embracer untuk The Lord of the Rings buruk bagi semua orang
Apa artinya jika Asmodee "baik" dalam membayar utang?
Berita pembiayaan Asmodee membuat beberapa pengamat industri gugup. Secara umum ini menyerupai taktik korporat yang banyak dikritik: praktik swasta ekuitas yang didorong oleh aspek mengakuisisi perusahaan kemudian membebani mereka dengan utang yang diperlukan untuk membiayai pembelian. Praktik ini memungkinkan pemilik baru untuk mengekstrak nilai dari aset perusahaan sambil memaksa perusahaan untuk mengalihkan sumber daya ke pembayaran utang.
Meskipun Anda tidak akrab dengan mekanisme keuangan tersebut, mungkin Anda bisa menafsirkan langkah ini sebagai langkah yang membuat Asmodee bertanggung jawab atas kesalahan keuangan yang membuat Embracer berada dalam posisi yang sangat berisiko. Apakah hal itu benar?
Mungkin tidak, kata Dr. Mejda Bahlous-Boldi, seorang profesor terkait di Ithaca College dan direktur Program Investasi School of Business. Kami telah meminta Bahlous-Boldi untuk memberikan pendapat tentang komentar Karch dan mengevaluasi apa artinya bagi sebuah perusahaan seperti itu untuk baik dalam mengelola utang.
"Sebuah perusahaan siap mengatasi atau mengelola utang jika mereka dapat menghasilkan cukup arus kas untuk melayani utang," jelasnya. "Sebuah perusahaan yang tidak memiliki banyak utang lebih cenderung dapat mengelola utang."
Sebagai bagian dari pemisahan, Embracer melaporkan bahwa Asmodee mengalami penjualan bersih SEK 14,8 miliar (sekitar $1,4 miliar), dan "EBIT terkoreksi SEK 1,9 miliar pada basis pro forma sebagaimana LTM pada Desember 2023."
Angka tersebut sebanding dengan $1,22 miliar penjualan yang dilaporkan dalam rilis keuangan 2023 dan $1,27 miliar yang dilaporkan pada 2021.
Bahlous-Boldi menjelaskan bahwa analis yang memperhatikan gambaran keuangan Asmodee sedang mempelajari rasio D/E (utang terhadap ekuitas) dan TIE (TIE sama dengan EBIT/ biaya bunga 1 tahun). Jika Asmodee siap mengelola utang, rasio D/E-nya harus lebih rendah dari rata-rata industri, dan rasio TIE-nya lebih tinggi dari rata-rata industri.
Setelah meninjau pemisahan Embracer, Bahlous-Boldi berspekulasi bahwa kesepakatan itu dibentuk seperti itu karena "tidak semua divisi diharapkan sukses dan perusahaan induk lebih baik membagi menjadi 3 perusahaan." Status Asmodee sebagai divisi yang menguntungkan dan sukses membuatnya menjadi kandidat terbaik untuk memikul beban.
Namun, Bahlous-Boldi memperingatkan bahwa Asmodee perlu menghasilkan lebih banyak keuntungan untuk melunasi utang, karena perusahaan menggunakan uang yang diperoleh dari pembiayaan untuk membayar dividen kepada Embracer. "Dari pendapat saya, motif pajak kredibel," demikian kesimpulannya.
Apa artinya utang ini bagi cabang Embracer yang berbeda?
Jika Asmodee adalah yang paling sukses dari tiga anak Embracer, maka yang mungkin paling sedikit yang ditutupinya? Itu mungkin adalah Middle-earth Enterprises & Friends.
Middle-Earth Enterprises & Friends menggabungkan semua studio triple-A Embracer dan perusahaan yang memiliki merek The Lord of the Rings. Secara teoritis, mereka memiliki waralaba yang paling terkenal dan mungkin paling berharga dari ketiga perusahaan.
Secara praktis, mereka harus menanggung beberapa studio yang mengalami kesulitan berat dalam dekade terakhir. Ini termasuk Crystal Dynamics dan Eidos-Montreal, dua mantan anak perusahaan Square Enix yang merilis game berkualitas tinggi seperti Tomb Raider dan Marvel's Guardians of the Galaxy, tetapi sering dikritik karena "tidak memenuhi harapan" oleh mantan perusahaan induk mereka (yang lebih pantas mendapat sebagian besar kesalahan atas menetapkan harapan yang tak masuk akal dan mendorong Crystal Dynamics untuk beralih ke pengembangan layanan langsung dengan Marvel's Avengers).
Waralaba besar seperti Tomb Raider dan The Lord of the Rings seharusnya menjadi penampil terkuat di divisi ini, tetapi game-game yang berada dalam waralaba terakhir telah berjuang dengan kegagalan terkenal, dan waralaba Tomb Raider akan membutuhkan waktu untuk memetik manfaat dari seri yang diproduksi oleh Phoebe Waller-Bridge di Amazon. (Seri Amazon yang terinspirasi dari The Lord of the Rings, The Rings of Power, telah dikritik karena apakah penontonnya dan keuntungan langganan mencapai biaya produksi seri yang sangat mahal itu.
Gambar melalui Daedalic Entertainment/Nacon.
Pada dasarnya studio-studio dengan profil lebih rendah di bawah embel-embel "& Friends" yang akan meningkatkan peluang divisi ini. Dead Island 2 dari Dambuster, Kingdom Come Deliverance 2 yang akan datang dari Warhorse Studios, dan waralaba Metro dari 4A Games saat ini terlihat memberikan manfaat terbaik.
Sementara itu, Coffee Stain & Friends bebas untuk menikmati manfaat dari seri Goat Simulator, Deep Rock Galactic, dan Satisfactory. Mereka juga dapat mengandalkan aliran pendapatan dengan profil tinggi secara diam-diam dari Easybrain, yang Karch banggakan sebagai 'nilai lebih dari satu miliar dolar' hanya dari sendirinya.
Jika pivot Embracer berhasil, maka utang leverage Asmodee dapat membantu Middle-earth Enterprises & Friends menemukan stabilitas di saat-saat yang tidak stabil.
Pembaca yang paling tertarik pada nasib portofolio studio Embracer yang masih sangat besar mungkin masih tegang dengan kemungkinan pemecatan dan penutupan lebih lanjut mempermalukan pengembang untuk kesalahan keuangan yang dilakukan oleh orang-orang yang jauh di atas tingkat gajinya.
Pada akhirnya, banyak eksekutif yang sama yang membawa Embracer ke bencana akan menjalankan rencana baru ini. Untuk semua akrobat keuangan yang ditampilkan, tidak ada jaminan bahwa para pemimpin itu tidak akan membuat kesalahan yang sama lagi.
