Pasar modal ventura global sedang mengalami periode keluaran yang terbatas. Startup tetap berada di sektor swasta lebih lama, M&A sepi sebagian karena pengawasan regulasi yang lebih ketat, dan pasar IPO tetap membeku. Ini berarti banyak kesepakatan ventura historis sedang perlahan-lahan merosot dalam hal IRR.
Pasar crypto tidak jauh berbeda, tetapi beberapa investor di ruang tersebut tetap tenang. Data baru dari Laporan Crypto Q4 2023 PitchBook membuat jelas bahwa jika pasar startup yang lebih besar menderita karena kekurangan keluaran, startup crypto mungkin bahkan lebih kekurangan.
Kekurangan volume keluaran - dan nilai - startup crypto bisa terkait dengan penurunan terkait dalam investasi total ventura ke perusahaan web3 baru; ketika likuiditas rendah, prospek pengembalian investasi bisa meredup. Berita baik untuk pendiri crypto adalah meskipun peluang tipis untuk menjual perusahaan mereka, investasi modal ventura naik 2,5% pada Q4 2023 dibandingkan dengan kuartal sebelumnya, meskipun volume kesepakatan turun persentase yang sama.
Kuartal keempat konsisten dengan "aktivitas tingkat rendah yang terlihat sepanjang 2023," demikian laporan tersebut menyatakan. Dan dengan hanya 12 keluaran selama periode waktu tersebut, merupakan jumlah terendah sejak Q4 2020.
Nilai kesepakatan lebih banyak meskipun keluaran terbatas memang menandakan tingkat optimisme di antara investor crypto yang mungkin kita anggap mengejutkan. Tetapi dengan harga crypto naik, hambatan regulasi kunci terlewati, dan sinyal positif lainnya memberikan sedikit cahaya hangat pada web3 secara umum, lebih banyak investasi tidak membuat kita terkejut.
Pertanyaan keluaran, bagaimanapun, tetap, total investasi terbaru terlepas dari itu semua. Melihat data tahunan, keluaran fokus crypto, yang dihasilkan dari modal ventura, bernilai $1,2 miliar pada tahun 2012, hanya $500 juta antara 2019 dan 2020. Pada tahun 2022 dan 2023, angkanya mencapai $1,4 miliar dan $1 miliar. Nilai keluaran yang menyimpang adalah pada tahun 2021, dengan nilai keluaran crypto senilai $88 miliar.
Mengapa perbedaan besar? Tidak sulit untuk dipahami: Keluaran panas pada tahun 2021 untuk banyak kategori startup, dan Coinbase melantai di publik tahun itu. Perusahaan itu bernilai lebih dari $65 miliar pada harga referensi penawaran langsungnya, bahkan lebih besar lagi dalam perdagangan awal. Itulah yang menjelaskan mengapa 2021 terlihat sangat tajam dibandingkan dengan tahun-tahun sejawatnya, meskipun Coinbase hanya bernilai $37 miliar yang lebih besarnya saat ini.
Ekuivalen vs. tokenomics
Dalam hal ekuitas, ada hanya satu keluaran crypto berbasis ventura yang patut dicatat dalam beberapa tahun terakhir (Coinbase), sementara semua keluaran web3 lainnya yang diukur dengan cara tradisional hanyalah kesalahan pembulatan paling banyak.
Namun, dalam crypto, keluaran sebagian besar terbagi antara M&A dan IPO di satu sisi, dan peluncuran token di sisi lain, kata Vance Spencer, salah satu pendiri Framework Ventures. "Dua pertama bukan cara utama di mana VC mendapatkan likuiditas dalam crypto, dan oleh karena itu angka keluaran 1 miliar dolar yang relatif rendah mungkin agak menyesatkan."
“Sebagian besar kejadian likuiditas di VC crypto akan datang dari token, dan itu mungkin jauh lebih sulit untuk dinilai secara holistik,” kata Spencer. “Saya tidak akan melihat penurunan dalam metrik ini sebagai bukti bahwa VC mengalami lebih banyak kesulitan mencapai likuiditas.”
“Tahun demi tahun, kita telah menyaksikan evolusi yang semakin meningkat dari 'model keluaran VC tradisional' ke lebih dari pendekatan acara likuiditas yang didorong oleh token di mana desentralisasi, membangun secara publik, dan adopsi komunitas menjadi poin utama untuk menghasilkan pengembalian yang sukses bagi semua pemangku kepentingan,” kata Brian Mahoney, VP pengembangan bisnis di studio fokus ventura Thesis.
Tetapi beberapa investor percaya ini menunjukkan bagaimana pasar berubah dan seberapa pentingnya untuk memegang - atau HODL - investasi dengan keyakinan, bahkan ketika mereka menavigasi kelangkaan keluaran.p>
Tidak khawatir
Meskipun penting bagi investor untuk mendapatkan pengembalian dari investasi yang lebih matang, beberapa perusahaan melipat gandakan dukungan mereka terhadap proyek-proyek tahap awal.
Misalnya, salah satu investasi awal Ryze Labs di Solana tetap kuat, berkat kinerjanya dalam satu tahun terakhir, kata Thomas Tang, VP investasi perusahaan. “Pengalaman kami selama pasar beruang menunjukkan kepada kami bahwa kami perlu maju dengan teguh mendukung ide-ide inovatif yang memiliki potensi untuk mendefinisikan ulang masa depan teknologi blockchain,” kata Tang.
Para investor juga menyadari bahwa keluaran ini bisa memakan waktu bertahun-tahun, kata Spencer Frameworks. “VC cerdas melakukan pembelian pada tahun 2022 dan 2023, dan sekarang kelas investor yang lebih kompeten sedang menunggu puncak sepanjang masa baru sebelum memikirkan tentang peluang keluar,” katanya. “Kita dikenal karena lebih berorientasi jangka panjang, terutama dengan investasi ventura, dan kami percaya bahwa pola pikir ini telah menempatkan kami dalam posisi yang baik untuk siklus yang akan datang.”
Saat lanskap ventura berpusat ke arah 2024 dan kap pasar crypto terus berkembang, masih ada optimisme hati-hati dalam ruang ini dan keinginan untuk tetap memegang taruhan yang tampaknya kuat.
